爱尔兰经济危机的背后

jiliyacui · 发表于 2010-11-21 17:31:40

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本帖最后由 jiliyacui 于 2010-11-21 16:36 编辑

2010年毫无疑问是欧元区的多事之秋，希腊债务危机好不容易暂时平息，葡萄牙和西班牙还在死扛之中，这边厢爱尔兰又爆出债务危机。并且爱尔兰政府一开始坚持认为他们不需要来自欧盟的财政援助。消息一出，大家竞相持有美元，造成金融领域美元的流动性短时间内迅速下降，大宗商品价格也随之大幅下跌。18日，迫于外界压力，爱尔兰政府终于“放下面子”，表示可以考虑接受来自欧盟内部的援助。消息一出，全球都松了一口气，大宗商品价格也随之止住断崖式下跌。作为世界经济两极之一的欧元区，2009年经济总量和美国相当，按照汇率折合的话GDP问题也是14万亿美元左右。欧元区的人口也和美国相当，3亿人左右。为什么在欧元诞生步入第二个十年之后，突然显得危机四伏呢？爱尔兰危机是怎样发生的呢？

一、爱尔兰危机是如何发生的

2009年爱尔兰名义GDP2272亿美元，人口只有450万左右，2009年人均GDP4万美元左右。从表面看，就是这样一个“超级富裕”的国家，怎么可能突然发生危机呢？
我想先看一下爱尔兰的经济运行情况。下图是1990到2007年爱尔兰的GDP三大构成，2008年和2009年的数据没有找到。
　　从这张图看我觉得爱尔兰的经济存在一个大问题：出口率太他妈高了；投资率和出口率明显是正相关关系，说明它的投资是向出口方向配置的。出口率高本来倒也没什么，德国2003年开始出口率快速提升，这几年的出口率比爱尔兰高多了。但是关键是爱尔兰出口率的提高是以消费率的下降为代价的，但是德国的消费率却并没有受到出口影响。
　　爱尔兰的出口率在2003年达到顶峰之后有一个明显的下滑，但是其投资率却依然在上升。这一上升并未导致消费率和GDP增长率同步提升，由此我相信爱尔兰经济从2003年开始种下了祸根。
　　但是我现在产生了一个问题：爱尔兰是加入欧元区的第一批国家，1999年就开始使用欧元了。那么它的投资钱从哪里来？非常遗憾的是，自从欧元诞生之后，欧元区国家就没有货币政策了，因为欧元发行多少，利率如何确定，都是由欧洲央行来决定的。因此很难找到关于爱尔兰的货币数据。我们只能从侧面去推断一下。
　　由于爱尔兰采取了低税率政策来吸引外商投资，其企业税率只有12.5%，而德国是30%，法国是33%。结果是截至2009年末，爱尔兰吸引外国直接投资金额的存量达2100亿欧元。另外爱尔兰每年都存在大量的贸易顺差，2009年的贸易顺差是387亿欧元。单单这两项合计就是2487亿欧元，按照2009年平均1.4的汇率折合成美元是3400多亿美元。这已经是基2009年GDP的1.5倍。这还没有计算其经济中本来存在的货币流通，可见爱尔兰的货币流通量达到了多么惊人的地步，要知道日本当年泡沫经济破灭前M2/GDP的比值不过才快速提高到1.2。那么既然爱尔兰有了这么多钱会不会产生泡沫？
　　 1975年到1994年间，爱尔兰整个国家信贷供应量仅为年度GDP的 40%，而到2008年这一数据飙升为300%。10年间金融机构因大举借债和放贷导致资产负债表急剧膨胀。那么这些钱都流到哪里去了？房地产！
　　随着爱尔兰的欧元越来越多，爱尔兰的房产价格随之暴涨，雄居欧洲之巅。从1995年到2007年期间，新房价格增长3.5倍，二手房价格增长3倍，房价对应家庭年收入的比也从4增长到10。在爱尔兰首都都柏林，这一数据为17。所以，爱尔兰这些年来GDP的增长主要是靠房地产业创造的。
　　 1996年，房地产业在爱尔兰GDP中的比重是5%，到2006年这一比重提高到10%（中国的数据是从10年前的3%提高到现在的 14%）。2007年爱尔兰房地产业就业人数的占比较1993年时翻了一倍，达到13.3%。
　　但是，是泡沫总会破灭。金融危机发生后，爱尔兰的房地产价格终于顶不住了。房地产顶不住，银行当然就顶不住了。银行顶不住就会出现流动性危机，货币流不动了啊。当2008年爱尔兰房地产市场开始崩盘的时候，爱尔兰政府采取了财政注资银行的解决办法，但是爱尔兰银行的亏损是个无底洞，毕竟爱尔兰的GDP总量实在是太小了。当爱尔兰政府的国债大家都不认可的时候，债务危机就此产生。对爱尔兰的P民们来讲，其失业率目前达到了13.1%。用一个失业的爱尔兰人接受《澳大利亚金融评论》采访时的话说：“I have nothing more to lose。”
　　所以，爱尔兰债务危机和希腊危机、次贷危机一样，都是流动性危机。
　　

二、爱尔兰危机根源
　　
　　尽管同属流动性危机，但是爱尔兰债务危机和希腊债务危机的原因略有不同。爱尔兰的危机是金融系统的危机引起的，金融体系的问题不解决，爱尔兰的国债危机就难言解决。次贷危机之后爱尔兰的房地产价格被市场祭出天枫十四郎的一招“迎风一刀斩”拦腰截断，银行面临的是高额坏账导致的破产风险。如果说希腊债务危机只是财政问题的话，爱尔兰面临的却是金融和财政双重问题，解决的办法自然也要复杂得多，恐怕不是单纯的援助那么简单。
　　首先，银行系统的坏账很难估计。日本泡沫经济破灭之后留给银行的坏账到今天都没有搞掂，银行坏账的“无底洞”效应可见一斑。尽管爱尔兰的经济总量只是日本九牛之一毛，但是可以预计的是，爱尔兰的援助金额应当不会低于对希腊的援助金额。因为爱尔兰的GDP总量和希腊不相上下，但希腊只是财政危机。
　　第二，援助希腊的时候大家都白纸黑字讲清楚了，可以援助希腊财政，但是不能把钱用于救助希腊银行。IMF当时作为调停人和操刀者之一，对银行系统的威力一清二楚。宁可让希腊的银行破产，也不能去填补无底洞。现在有了希腊这个前车之鉴，却要对爱尔兰另行对待，先不说欧洲央行会不会同意，德国同意不同意就是个现实问题。因为明摆着德国还得大出血，救助希腊已经出了一次血了，谁叫德国现在在欧元区一枝独秀呢？现在IMF和欧洲央行、欧盟正在商量，商量完还得和德国、法国这些需要出血的国家商量呢。不好处理啊。前面救助希腊1100亿能不能打住大家心里谁都没底呢。
　　第三，爱尔兰这些年发展经济有点抢生意，因为爱尔兰把企业税率定得太低，12.5%。英国没有加入欧元区，但是英国的企业税率也有28%，德国30%，法国更高，达到33%。然后大家一窝蜂都去爱尔兰投资，这分明是“抢钱”啊。因为同一时期欧元区的货币流通量就那么多，钱都跑你那儿去别人自然就缺钱了。大家不在同一条走路线上竞争，自然就会有“不和谐”的声音。事实上德国和法国为首的其他欧元国抱怨了好多年，但是爱尔兰一意孤行，现在有难，德国和法国不拿他一把才怪。现在有传闻说德国和法国打算以此作为援助条件，爱尔兰则立即声明不接受这种有条件援助。这更复杂了。
　　但是爱尔兰不救助又不行，他是欧元区成员国，他的流动性出问题，欧元区的流动性都出问题。至少欧洲央行还在爱尔兰的银行有3000亿欧元的贷款呢，这可是欧元基础货币啊。
　　所以，爱尔兰债务危机的根源在于，欧元区的财政政策无法统一。财政政策不统一，货币政策独木难支：货币流向会影响货币流通速度；会影响实际货币流通量。

三、希腊债务危机的根源
　　
　　希腊2009年GDP总量折算成美元和爱尔兰大体相当，也是2200亿美元左右，但是希腊人口比爱尔兰要多得多，大概在1100万人左右。那么希腊债务危机是如何产生的呢？　
　　从希腊1991年至2008年的GDP三大构成来看，希腊经济一个明显的问题就是消费率非常高并且长期存在巨额贸易逆差，当然所谓的“巨额”是相对于希腊的GDP总量来讲的。所以希腊的消费率高是因为希腊P民的消费有相当一部分消费的是进口商品和服务。大家都知道希腊的旅游业相当发达，外国旅客带来的旅游收入自然就转化成了希腊P民进口商品和服务的资金来源。
　　无论如何，在长期存在巨额贸易逆差的情况下依靠旅游业收入来维持经济运转显然并不是一件正常的事情，贸易不平衡首当其冲的理由就是汇率不合理－本币币值被高估了，因为希腊在欧洲属于欠发达国家。事实上希腊在加入欧元区之前的本币（德拉马克）汇率一直在贬值。1990年1美元兑换159德拉马克，到了1999年变成了可以兑换306德拉马克。如果德拉马克一直贬值下去的话巨额贸易逆差应当可以逐步得到解决，但是不幸的是1999年希腊作为第一批国家加入了欧元区。
　　欧元区国家一旦加入欧元区之后就意味着没有了货币政策，在管理本国经济上所能够运用的工具就只剩下了财政政策，也就是说从1999年开始希腊通过汇率的调节来解决贸易逆差的道路被堵死了。欧元区货币统一之后，巨额贸易逆差的存在对于希腊就意味着钞票从不断地从希腊流向其他欧元区国家，希腊P民从1999年开可花的钱越来越少。而且希腊P民们只能眼睁睁地看着这种情况的发生。具体就表现为在2002年欧元完全代替各国原有的货币之后，希腊的整体消费率突然下降，并且伴随着政府消费率的上升。希腊P民们果然没有钱花了。
　　既然货币政策没有了，就只能通过财政政策来解决这一问题了。因此从1999年开始希腊政府就通过加大财政支出的方式来解决这一问题。无非是加大社保方面的开支来变相提高P民的收入。但是政府消费开支增长的一个前提是财政收入的增长必须能够满足消费开支，否则就只能借钱了。好在欧元区是统一的，大家的钱不分彼此，希腊只要发行国债借钱就可以了。于是希腊就不断地借钱，也不管有没有能力偿还。既然大家的钱不分彼此，我只需要借新债还旧债就可以了。结果到了2009年末，希腊的公共债务居然占到了GDP的126.8%。而由于金融危机的发生，2009希腊的旅游收入大幅下降，国债的销售情况也不象以前那么容易了，于是希腊政府就无法偿还当年到期的国债！然后希腊国债此时就变成了“庞氏骗局”。
　　同样，希腊的事情欧洲央行不能不管。你要不管，欧元区的流动性都会受到影响，欧元区的货币政策就会失效。所以这事必须得管，还得管好。
　　但是，希腊接受援助就得削减公共开支，于是希腊正在减少公务员岗位、减低员工薪酬、削减低收入者福利等措施。这等于把债务危机的压力由政府转嫁给普通民众，会引起社会的不满情绪。所以大家看到希腊最近罢工抗议事件不断，社会稳定都成了问题。
　　最为关键的是，援助希腊并不能改变欧元不断从希腊向欧元区发达国家的流动，无法改变它作为欧元区欠发达国家的事实。除非这种援助成为一种常态，并不能以牺牲希腊P民的利益为前提。所以，希腊的债务危机其实也将会是个无底洞。
　　

不可随便 · 发表于 2010-11-21 19:58:48

不看不知道，一看吓一跳啊。
多谢楼主分享，辛苦辛苦。

fanxiaohui2008 · 发表于 2010-11-21 22:46:23

世界上有经济危机的地方几乎在幕后后都可见到美国大叔的那双手.欧元与美元谁能坚挺到最后呢?欧洲啊,得当心着点大洋的彼岸.不光是欧洲要担心,全世界都得担心那个吸吮全球鲜血的国家.没有永远的朋友,只有永远的利益,这话一点也不假.

jiliyacui · 发表于 2010-11-22 13:03:50

本帖最后由 jiliyacui 于 2010-11-22 12:07 编辑

今天【11.22】欧盟有了回音：

欧盟/爱尔兰 -
发表日期 2010年 11月 21日 - 更新日期 2010年 11月 22日

欧盟将向爱尔兰提供近千亿欧元资金

爱尔兰央行 AFP//Carl de Souza

作者法广
七大工业国集团（G7）的财政部长周日晚间举行了视频会议，以商讨爱尔兰的经济危机。与此同时，比利时财长证实说，欧盟将向爱尔兰伸出援手，但援助金额不会高于一千亿欧元。

七大工业国包括美国、日本、加拿大，及欧元区大国即法国、德国跟意大利，以及不是欧元区成员的英国。此前英国早已对爱尔兰提供直接的双边援助。七大工业国连日来一直对欧盟施压，敦促果决行事。因为担心欧洲金融系统再度受到威胁的话，那将会引发全球风暴。
各界担心，爱尔兰银行体系的频危状况，若不加以遏止，恐怕会拖累北美乃至北美以外地区。此外，星期天早先时候，爱尔兰财政部长勒尼汉已宣称，爱尔兰将会寻求国际纾困，终结了几周来外界的揣测，即爱尔兰需要援助，以挽救国内银行并协助其取得较低廉资金。勒尼汉补充说，按照市场利率，爱尔兰无法应付高达250多亿美元的财政赤字。同时爱尔兰内阁正在最后敲定紧缩方案，其中整顿国内银行的一项计画，可能会是主要特色。但他驳斥显然来自其他欧元区国家的施压，也就是说都柏林当局应该调升其低公司税，低公司税吸引许多跨国企业至爱尔兰投资。他说，改变爱尔兰的公司税并未列入方针内，这会抑制爱尔兰经济成长的能力。此前，消息人士告诉路透社，爱尔兰可能需要450亿到900亿欧元纾困，将视其仅在银行方面需要援助或者涵盖整体政府支出而定。

tags: 爱尔兰

阿亮 · 发表于 2010-11-22 17:54:22

jiliyacui 发表于 2010-11-21 16:31
2010年毫无疑问是欧元区的多事之秋，希腊债务危机好不容易暂时平息，葡萄牙和西班牙还在死扛之中， ...

好专业的论文啊，赞！

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