希腊债券回购计划面临挑战

电灯泡

     希腊政府将遵照国际债权人的要求在几天之内启动数十亿欧元的债券回购计划。

     市场对于这项计划能否奏效、以及该计划能否真正减轻希腊沉重的债务负担普遍存在质疑。债券回购也会让困境中的希腊银行业雪上加霜。

     据银行业消息人士称，债券回购的细节最快将在下周一揭晓。在这之前，欧元区财长还将在布鲁塞尔举行一场马拉松式的谈判，以敲定希腊债务的最终解决方案，该方案也是希腊获得其急需的440亿欧元（570.8亿美元）救助贷款的前提。

     周二在布鲁塞尔会议上达成的债券回购计划的目标是将希腊的总债务规模削减250亿欧元。消息公布之后，希腊银行业股价暴跌，当日收盘总体跌幅高达9.8%。希腊四大银行——National Bank of Greece SA (NBG, ETE.AT)、Eurobank Ergasias SA (EGFEY, EUROB.AT)、Alpha Bank AE (ALBKY, ALPHA.AT)和Piraeus Bank SA (TPEIR.AT)——的股价全军覆没。

     许多投资者担心，政府会动用强制力来迫使希腊银行业低价出售它们所持有的希腊国债，放弃未来可能取得的回报。这一幕在今年早些时候规模2,000亿欧元的希腊国债自愿式重组中已经上演过一次。

     Piraeus Securities分析师Natasha Roumantzi表示，市场现在很焦虑，因为接受债券回购意味着放弃潜在利润；不过债券回购的条件和细节尚未公布。

     现在许多问题还都悬而未决，例如债券回购计划的结构、回购方案是否是自愿式的、以及资金如何支付。不过从目前掌握的线索来看，债券回购计划必须在12月12日之前完成，而且可能需要欧洲临时性救助机制提供一笔贷款，这对投资者来说都难言乐观。

     根据欧元区财长此前发布的声明，债券回购的价格不应超过这些债券上周五的收盘价，平均回购价格按照债券期限的不同应该在面值的28%-34%不等。

     多数希腊银行目前持有希腊国债的成本都略低于上述回购价格，意味着能够从债券回购中获得少许利润。但许多希腊银行认为，随着希腊债务违约风险减退，并且持续五年大幅滑坡的希腊经济止跌回升，它们本可以在未来以高得多的价格出售这些债券。

     一位资深的希腊银行家抱怨说，30%-35%的平均加权回购价格可以带来些许利润，但失去的是进一步升值的机会。他还表示，希腊的第一次债务重组搞糟了，现在又要对银行业动手，这一次又会搞砸。

     尽管债券回购本身不会对希腊银行业的资本需求构成危害，但由于潜在利润丧失和股价再度下滑，希腊银行明年年初的配股计划将更难吸引私营部门投资者。

     正如上述希腊银行家所说，“我们的净资产值已经是负数，这个回购计划只会让情况变得更糟。”

     况且，债券回购计划能否奏效还很难说。私营部门投资者目前持有的希腊国债总计为618亿欧元，其中银行业持有152亿欧元，希腊名义上的私营退休基金持有86亿欧元，以对冲基金为主的海外投资者持有余下部分。

     鉴于回购价格较市值很可能只有小幅溢价，能否吸引到足够多的海外投资者还不知道。由于部分投资者押注希腊将被迫拿出比上周五收盘价更高的回购价格来吸引债权人，希腊国债价格在近期上涨的基础上于周二进一步走高。2023年到期的希腊国债价格目前为面值的35.3%，高于上周五34.8%的收盘价。

     伦敦一位交易员称，越来越多的市场人士相信，为了吸引足够多的需求，政客们将被迫提高回购价。一位驻伦敦的对冲基金经理也表示，“政府依然没有把准市场脉搏，当宣布回购计划时，债券价格会上涨；如果坚持原来的回购价格不变，就没有人会买帐。”

     持有少量希腊债券的ING Investment Management的策略资产配置主管Valentijn van Nieuwenhuijzen表示，该公司还没有决定是否参加回购。他说，“我最初的感觉就是参与回购的结果会让人有点失望，不过什么才算成功呢，在这个问题上他们会灵活对待。”