破天荒！英国第一次发行负利率国债！借钱还倒贴？这意味着什么

亦正亦邪

今天，英国金融行业出了一个重磅新闻，那便是英国将首次发行长期的负利率国债！

根据英国债务管理办公室(Debt Management Office)的数据，<strong>英国今天以-0.003%的收益率对外发行了38亿英镑的三年期英国国债。

这是英国第一次发行的收益率为负的长期国债。

负利率国债说直白一点，其实就是这些国债到期后，购买者不仅赚不到钱，还得亏钱。

很多人不了解金融行业的人会觉得这有些不可思议，但负利率确实是一些政府对国家经济进行宏观调控的一个手段，或者说是工具，欧洲央行就玩了很多年了。

最近特朗普也在不断给美联储施压，就是希望美国也能实行负利率，进一步刺激经济，帮助美国挺过这场由新冠引起的经济危机。

而英国这次之所以会发行负利率国债，与英国国家统计局(ONS)最新公布的CPI数据息息相关。

ONS数据显示，<strong>英国3月份的消费者价格指数(CPI)从1.5%降至0.8%，创下了自2016年8月以来的历史最低水平。

ONS表示，此次CPI的下跌在很大程度上是因为英国近期的“封锁”措施对物价造成了一定冲击，汽油和柴油价格下跌，再加上能源费用下降，是推动通胀率下降的主要因素。

而且，英国央行近日还声称，<strong>未来将不排除在英国推行负利率的可能性，这一表态可是一改往日英国央行对负利率的否定态度。

央行这一表态，立马加强了市场对英国将实施负利率的预期，英国货币市场就押注英国央行将于2021年6月的货币政策会议上正式推出负利率。

此外，根据此前英国央行的预测，今年一季度，英国的整体产出将下降3%，而在第二季度，产出将进一步下降25%。这意味着，到2020年上半年，英国经济将整体下滑30%，新冠疫情危机很可能将导致英国出现近一个世纪来最大规模的经济衰退。

为了应对新冠肺炎疫情对经济带来的影响，英国央行已经将基准利率降至0.1%的历史低位，但随着疫情的不断发展，英国央行对于实施负利率似乎也不再那么“抗拒”。

英国央行行长不得不“松口”表示，负利率不是央行目前考虑的事情，但面对可能发生的严重经济衰退，不能排除任何可能。

言下之意，英国现在还是不能排除实施负利率的可能性。

负利率这个词在中国比较“新鲜”，但从世界范围来看其实并不新奇，日本、瑞士、荷兰、丹麦、德国等国家早已是“负利率俱乐部”的成员了，他们都曾发售过负利率的国债。

而且早在2016年，英国就曾以负收益率发行过1个月期的国债，只不过这次是英国首次以负利率发行的传统的长期国债。

值得注意的是，<strong>在周三的竞卖中，英国获得了81亿英镑的订单，这一金额可是DMO计划销售金额（38亿英镑）的2.15倍。

由此可见，即使英国发售的是负利率国债，对于市场来说仍是充满着吸引力。

那么，既然买负利率国债会亏钱，为啥英国政府的负利率国债一经发行，就被抢购一空呢？

首先不得不说的是，这和英国国债在投资界良好的口碑非常有关。

长期以来，由于英国的良好信誉，英国国债一直被视为很多投资者的“避风港”

但口碑再好，这次的国债说到底可是要“倒贴钱”的呀，这些投资者难道是要赔本来支持英国政府？

答案显然是否定的，这并非是这些投资者“大发善心”，实际上，购买负利率国债也是有利可图的，而具体来说，有以下几方面的原因：

1、未来高价卖出获利

首先给大家科普金融学中的一个原理，债券收益率和债券价格成反比，即债券收益率高，债券价格就低，反之，债券收益率低，债券价格就高。

这里的债券收益率通常指到期收益率，也就是投资者持有债券到期的收益率。

因此，当投资者预期未来债券到期收益率会进一步下降时，他们就会购买一个负利率债券，因为债券价格会进一步上涨，未来可以再通过高价卖出获得盈利。

在现实生活中，造成债券价格上涨，也就是说债券收益率下降的原因有很多，比如央行可能会降息、推出量化宽松政策、或者经济衰退等等。

2、确保资产的安全性和流动性

一般来说，负利率国债的主要购买者通常是养老基金等长期资产配置者。

这些人的资金规模大，而且需要定期提取一定的现金流，这使得资金的安全性和流动性优于资金的盈利性。

正因如此，负利率国券就是他们的一个很好的选择，因为不像国内有政府兜底，欧美银行存在明显的风险问题，大型银行破产的例子也比比皆是，资金的安全性不如国债高。

再加上全球已将迎来了低利率时代，钱放在银行也是倒贴钱，不如选择低风险收益率也固定的国债。

此外，对于养老基金来说，每期支出的金额基本是固定的，所以，从债务匹配的角度来说，国债也优于风险更高的股票。

3、对冲通货紧缩的风险

一般来说，债券属于固定收益类产品，也就是说收益率在发行时就已经确定了，到期直接按照收益率给付利息，不存在收益率浮动的问题。但债券票面收益往往不代表实际的收益，因为实际收益的计算还要考虑通胀问题。

如果名义到期收益率（票面利率）为负，但通货膨胀率也为负，那么实际收益率仍然有可能为正。

这句话怎么理解呢？也就是，在通货膨胀率为负，也就是通货紧缩的情况下，物价下跌，经济大萧条、银行收紧债务、债务人蜂拥而上还债，央行骤然收紧货币供应量，这个时候，因为债券是约定好的价格和规则支付本金利息，并不会受到通货紧缩的影响。

因此，负收益债券可以起到对冲通缩的作用。

尽管通货紧缩目前在欧洲并没有出现，但即便各国央行尽了最大努力，近年来各国的通货膨胀率一直保持在较低的水平，再加上日本等国已经与通缩斗争了20多年，这让许多投资者有了提前规避风险的想法，所以，能够抵御通缩的负利率国债就成了大家最佳选择之一。

4、趁汇率差攫取利润

一个国家发行负利率国债后，并不会只吸引到本国投资者，还会有很多的国际投资者前来购买。

这些投资者之所以闻风而动，当然与货币的逐利性有分不开的关系，而外汇市场的汇率差则是这些投资者赚取利润的主要方式。

以英国此次发行的负利率国债为例，受脱欧和疫情的双重打击，目前的英镑汇率相对较低，而此时，国外投资者，比如大型养老基金机构等就可以用比较便宜的价格购买到这种安全性高、流动性好的英镑资产。

所以说，乍看之下，负利率似乎有点荒诞和颠覆人们的想象，但其实这里面的“门道”还多着呢！

但话又说回来，英国发行负利率国债还是与经济的持续下行有着密不可分的关系，而这一切的“罪魁祸首”正是新冠病毒。

如今回过头去看，这个小小的病毒对人类社会的影响，真的是远远超过了我们曾经的想象......




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